有效管理人民币升值预期 加强资本流动管理

http://steelcompany.cn/2019-10-22 16:41:07

    对近期人民币对美元汇率的波动,以及相关的资本流动、发展趋势、应对策略等人们比较关心的问题,记者采访了本报专家组成员、中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇(微博),请他从外部环境、内部经济基本面上进行分析。

    记者:您如何看近期人民币对美元汇率的波动?

    郭田勇:一季度人民币中间价稳中趋升,这是多种因素叠加的结果。从内部来看,国内经济呈现企稳态势,复苏势头良好。近日官方和汇丰公布的制造业采购经理人指数均有回升,而且连续半年超过50%,这些先行指标一定程度上反映了我国经济基本面的情况,强化了经济复苏预期,对市场信心有一定的提振作用,成为撬动人民币持续走强的一大有力杠杆。

    外部原因主要来自两方面:一方面,受益于海外经济回暖,我国一季度出口保持强劲增长,表明外需逐渐好转,由此造成的贸易顺差扩大和外汇占款增加为人民币加速升值创造了条件。另一方面,从美联储理事的发言不难推断,美国量化宽松货币政策仍将持续,因此美元指数近几日都出现了下跌情况,而此现象反过来又增强了人民币升值预期,导致我国资本流入规模扩大,从而进一步加剧了人民币汇率上涨势头。

    记者:近期我国是否面临热钱加速流入境内的可能性?汇率和热钱一般呈何种关系?

    郭田勇:热钱是一种流动性极高的短期资本,热钱流入至少需满足下列条件之一,一是短期利率较高而且有走高趋势,二是短期内本国货币升值预期强烈。从第一项条件来看,过去由于美国、欧洲、日本等发达经济体长期实施低利率,而我国利率相对较高,套利机会的存在促使资金跨境流动,加剧了投机性资金的流入。但当前我国的短期利率较为稳定,并未呈现出明显的上行趋势,热钱追逐高利差的动机不会过于强烈。

    就第二个条件来说,外国对中国经济形势看好的确将推高人民币升值预期,使我国短期内面临一定的境外资本流入压力。而汇率与资本流动是相互作用的,一般情况下,人民币汇率越高,热钱涌入压力越大,热钱的流入又会进一步助推人民币升值。但此前中国经济企稳回升所引起的人民币升值预期的效应正逐步得到释放,反映在近期人民币汇率的持续走高上。因此,热钱流入虽然难以避免,但不至于造成大幅动荡。

    记者:人民币对美元汇率未来趋势如何?从中国经济基本面分析,是否支持人民币持续走强?

    郭田勇:货币保持强势的根源在于一国可持续的经济高增长率,因此人民币会否持续升值态势主要取决于我国经济基本面的情况,从目前的形势来看,人民币大幅升值的可能性较小。首先,近期人民币汇率的上升趋势虽然明显,但总体来说,升值幅度并不大,属于正常的汇率浮动范围。随着我国汇率形成机制的逐步完善,汇率弹性将增强,今后人民币适当幅度的升值也是可以承受的。而且此轮人民币小幅升值中带有一定的投机成分,这种投机性因素与实际相脱离,不具备持续基础。其次,中国经济复苏仍然缺乏强劲动力,纵观当前经济格局,仍处在一种弱复苏的状态下。虽然近几个月外部需求改善,但国内消费增长依然乏力,一、二月份社会消费品零售总额同比增速较去年回落就印证了内需偏弱这一隐忧。而内需这一拉动经济增长的引擎在短时间内难有大的起色,难以提高对GDP的贡献度。总的来说,支撑人民币持续走强的基本面因素还不够明确。

    记者:汇率波动和热钱流动对于我国货币政策的实施效果和宏观经济运行状况都会产生较大的负面影响。

    未雨绸缪,有效阻击热钱流入,降低汇率波动的不利影响,您有何建议?

    郭田勇:随着我国金融开放程度的提高,有效防止热钱大规模流动显得尤为重要。近年来,热钱流入我国的主要动因是人民币升值预期,因此控制热钱流入的速度和规模,主要着眼点应放在有效管理人民币升值的预期上,同时加强对资本流动的管理。可以采取如下措施降低热钱流入对我国经济和金融市场的冲击:一是实行货币政策时慎重使用利率工具,避免利率上浮打开人民币升值空间,而代之以更多的公开市场操作;二是严厉打击外汇市场上的投机炒作行为,减小因投机因素引起的汇率波动对人民币升值预期的作用力;三是加大对资本流动的监管力度,加强人民币贸易结算资金的检测和跟踪,进一步提升本外币全口径跨境资金流动的监测分析能力,掌握热钱大量流入的主要领域;最后,应完善相关规章制度,严格惩处热钱的不法行为。


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